雖然蘋(píng)果股價(jià)上周五有所回漲，但在此前一個(gè)交易日，蘋(píng)果股價(jià)大幅下跌近10%，創(chuàng)下6年來(lái)最大單日跌幅，市值單日蒸發(fā)了750億美元。而在過(guò)去三個(gè)月內(nèi)，蘋(píng)果市值蒸發(fā)4000多億美元。

　　蘋(píng)果下調(diào)營(yíng)收預(yù)期股價(jià)大跌

　　歸咎中國(guó)市場(chǎng)難掩問(wèn)題本質(zhì)

　　調(diào)低營(yíng)收預(yù)期被認(rèn)為是蘋(píng)果股價(jià)大幅下挫的最直接原因。在其最新公布的財(cái)報(bào)中，蘋(píng)果公司把2018年第四季度的營(yíng)收預(yù)期，從890-930億美元下調(diào)到840億美元，不但低于此前蘋(píng)果自己的預(yù)測(cè)水平，也大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　蘋(píng)果CEO庫(kù)克在致投資者信中說(shuō)，公司錯(cuò)誤低估了一些核心新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩的程度，特別是大中華區(qū)對(duì)蘋(píng)果手機(jī)需求的放緩。他還強(qiáng)調(diào)除了中國(guó)區(qū)以外的其他地方蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量都在上升。

　　不過(guò)，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者觀察，將業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)原因歸結(jié)為中國(guó)市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果手機(jī)需求的放緩，顯然并沒(méi)有觸及問(wèn)題本質(zhì)。

　　與蘋(píng)果手機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)的需求不振相映照的是，中國(guó)手機(jī)軍團(tuán)如火如荼。在剛剛結(jié)束的2018年，華為正式超越蘋(píng)果，成為僅次于三星的全球第二大品牌。同時(shí)，以華米OV為代表的國(guó)產(chǎn)廠商，不僅霸榜了國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量TOP5，而且開(kāi)始借助多年的技術(shù)創(chuàng)新，成功引領(lǐng)著一波波的行業(yè)潮流。2018年中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)TOP 5品牌市場(chǎng)份額相加已超過(guò)80%。

　　反觀蘋(píng)果，手機(jī)越賣(mài)越貴，但最近的幾款機(jī)型不管是在設(shè)計(jì)還是硬件的創(chuàng)新上，都無(wú)法再引領(lǐng)行業(yè)潮流。有分析指出，這才是蘋(píng)果市場(chǎng)份額下滑的真正原因，盡快尋找下一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)，才是提升銷(xiāo)量的根本辦法。

　　科技行業(yè)觀察人士郎朗也在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)表示，蘋(píng)果現(xiàn)在的難題是降不降價(jià)，降價(jià)多少，要利潤(rùn)還是要市場(chǎng)份額。長(zhǎng)期以來(lái)，蘋(píng)果最在乎利潤(rùn)率，現(xiàn)在可能需要變了。另外，下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里，這個(gè)更為關(guān)鍵。

　　科技產(chǎn)業(yè)鏈或陷庫(kù)存危機(jī)

　　中國(guó)廠商庫(kù)存增長(zhǎng)尚合理

　　不過(guò)，郎朗也指出，一個(gè)季度有840億美元的收入和200億美元的凈利潤(rùn)，蘋(píng)果的基本面還是在的。

　　有分析也指出，以庫(kù)存水準(zhǔn)和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換等衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這家iPhone制造商應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下滑的能力仍比其他科技公司來(lái)得強(qiáng)，而這是個(gè)大問(wèn)題。

　　值得注意的是，蘋(píng)果庫(kù)存水準(zhǔn)已降到2017年6月來(lái)最低，包括比一年前降低19%。這意味蘋(píng)果雖下調(diào)營(yíng)收預(yù)測(cè)，但應(yīng)對(duì)科技業(yè)景氣下滑的準(zhǔn)備度在業(yè)界卻相對(duì)較佳。

　　蘋(píng)果在科技業(yè)營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健度名列前茅，尚且面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其他公司的處境就更令人擔(dān)憂(yōu)。

　　該分析指出，英特爾和三星電子的情況看來(lái)也不算太差。但三星的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金轉(zhuǎn)換循環(huán)、存貨轉(zhuǎn)換現(xiàn)金數(shù)據(jù)都朝壞的方向走，特別是后兩項(xiàng)現(xiàn)金流指標(biāo)皆已升到歷史高點(diǎn)，這并非好現(xiàn)象。

　　該分析還舉例了一家中國(guó)智能手機(jī)制造商可能會(huì)陷入窘境。因?yàn)榻刂?018年9月底，該公司的庫(kù)存水準(zhǔn)已較6月底增加22%，與2017年12月份相比更是大增62%。

　　組裝廠商面臨的隱憂(yōu)更大。鴻海(富士康)、和碩和緯創(chuàng)的客戶(hù)涵蓋大多數(shù)電子品牌大廠，包括蘋(píng)果、Sony、任天堂、惠普(HP)和戴爾(Dell Technologies)。若把聯(lián)想集團(tuán)也加進(jìn)來(lái)，持續(xù)攀升的庫(kù)存就升得更高了，已達(dá)到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境所無(wú)力支撐的水準(zhǔn)，而這不能只以季節(jié)性庫(kù)存累積’一語(yǔ)帶過(guò)。

　　該分析認(rèn)為，庫(kù)存和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換數(shù)據(jù)反映的是過(guò)去的營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)，但也可當(dāng)凈收益的領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)用，因?yàn)榭萍紭I(yè)一日千里，貨架上久久未售出的產(chǎn)品將變得不值錢(qián)。倘若去年第4季和今年第1季的銷(xiāo)售情況不足以合理化這些節(jié)節(jié)升高的庫(kù)存水位，資產(chǎn)價(jià)值大幅減記必將接踵而至。

　　科技行業(yè)無(wú)疑面臨十年來(lái)最強(qiáng)勁的逆風(fēng)。蘋(píng)果的大幅下跌背后，是美股科技股整體表現(xiàn)不佳。相比2018年8月底，亞馬遜、谷歌母公司字母表、facebook市值縮水都超過(guò)20%，微軟市值縮水13%。

　　郎朗也不認(rèn)為，微軟、亞馬遜的云和AI業(yè)務(wù)能支撐那么高的市值，這個(gè)泡沫比蘋(píng)果要大。

　　不過(guò)，中國(guó)的情況或許能給市場(chǎng)帶來(lái)一點(diǎn)心安。第一手機(jī)研究院院長(zhǎng)孫燕飚在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)認(rèn)為，從手機(jī)行業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在廠商的庫(kù)存管理都特別嚴(yán)格，據(jù)其了解，蘋(píng)果因?yàn)殇N(xiāo)量不暢，的確是有一些庫(kù)存，不過(guò)其他廠家在加速新品的推進(jìn)速度，沒(méi)什么太大的庫(kù)存問(wèn)題。華為、小米、OPPO和vivo現(xiàn)在都在征戰(zhàn)全球，它們庫(kù)存的增長(zhǎng)是一個(gè)合理的增長(zhǎng)，是跟營(yíng)收和銷(xiāo)量增長(zhǎng)成正比的。

　　不過(guò)，雖然孫燕飚不認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)在有庫(kù)存問(wèn)題，但他承認(rèn)行業(yè)現(xiàn)在的確產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重。